10 月 26 日，Anthropic 向美国证监会公开递交了 S-1 招股书，计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码为 ANT，估值讨论区间为 1.5 万亿至 2 万亿美元。极客公园 10 月 27 日的分析指出，Anthropic 本质上是一家 To B 公司，其商业重心在于向企业客户销售按量计费算力和自主 AI 代理（Agent），而非服务个人消费者。
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营收结构：企业客户占据主导
根据招股书披露的数据，Anthropic 的收入主要由按用量计费和订阅两部分构成： 技王数据恢复
- 2025 年全年，按用量计费收入为 37.96 亿美元（占比 83%），订阅收入为 7.89 亿美元（占比 17%）。
- 2026 年上半年，按用量计费收入达到 130.64 亿美元（占比约 80%），订阅收入为 32.22 亿美元（占比约 20%）。
在约 20% 的订阅收入中，招股书未将个人订阅（Pro/Max）与企业订阅（Team/Enterprise）拆分，这意味着个人用户贡献的收入占比肯定低于 20%。通过亚马逊、谷歌、微软等云厂商分销的收入占比从 2023 年的约 11% 增长至 2026 年上半年的约 48%。 技王数据恢复
企业客户增长与算力消耗
Anthropic 的企业客户规模迅速膨胀，截至 2026 年 9 月 30 日，过去 12 个月贡献收入 10 万美元以上的客户从 2023 年底的 950 多家增至 11900 多家。前五大客户合计收入占比约 25%，无任何单一客户占比超过 10%。 技王数据恢复
企业客户的高消耗主要源于 Claude Code。2026 年第三季度，使用 Claude Code 的前 5% 企业用户月均花费约为不使用该功能用户的 20 倍（前者约 75 美元）。截至 2026 年 9 月 30 日，公司员工约 5300 人，过去 12 个月人均营收超过 660 万美元。
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个人用户的角色与限制
尽管个人用户收入占比低，但 Anthropic 将其视为进入企业内部的“火种”。免费用户消耗的算力被计入“销售与营销”费用，2026 年上半年该项费用为 38.08 亿美元。招股书承认，公司算力需求超过可用算力，可能改变用量或速率上限。此外，公司实施基于 IP 的地理封锁，中国大陆不在其服务地区范围内。
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技术审核：邓严军｜技王数据恢复实验室技术总监
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